Aggiornamento su Carmignac Sécurité - Novembre 2023

Data di pubblicazione
14 dicembre 2023

Contesto di mercato

La tendenza dei mercati obbligazionari si è invertita a novembre sull’onda della normalizzazione delle economie e dei toni più concilianti delle Banche Centrali.

Negli Stati Uniti, il tanto atteso rallentamento dell'economia sembra finalmente concretizzarsi, come rilevano diverse statistiche macroeconomiche (ad esempio gli indicatori anticipatori con il calo dell'indice ISM dei servizi e del commercio al dettaglio e gli indicatori ritardati, con la netta frenata dell'inflazione al +3,2% su base annua) e come si può desumere dalla normalizzazione del mercato del lavoro, con il calo della creazione di posti di lavoro e l’aumento della disoccupazione al 3,9%. L’indebolimento dell'economia statunitense si riflette nella postura più accomodante di diversi membri della Fed statunitense, che alla riunione mensile hanno deciso di mantenere i tassi invariati al 5,5%.

Questo trend è ancora più palese nell'Eurozona, dove il PIL trimestrale è sceso a 0,1%, mentre gli indicatori anticipatori, entrati in territorio di contrazione, segnalano il rischio che il PIL dell’ultimo trimestre scenda in territorio negativo. Allo stesso tempo, l'inflazione continua a sorprendere al ribasso con un +2,4% su base annua, a conferma dell'efficacia del ciclo di restrizione monetaria attuato dalla Banca Centrale Europea da oltre un anno. Questo rallentamento ha innescato un netto ritorno della propensione al rischio degli operatori di mercato, con un restringimento degli spread sul credito di -77 pb sull'indice iTraxx Xover e una tendenza al ribasso dei tassi, come evidenzia il calo di -36bp del Bund decennale tedesco al 2,45% e di -60bp del decennale statunitense al 4,33%.

Solo il Giappone mantiene una dinamica opposta, con un rebound dell'inflazione al +3,3% a fine ottobre che sottende la graduale ricalibrazione della politica monetaria della Banca del Giappone la quale nella sua riunione mensile ha modificato la soglia di controllo del tasso sovrano a 10 anni.

Commento sulle performance

In un contesto favorevole ai vari segmenti dei titoli obbligazionari, il Fondo ha realizzato una performance nettamente positiva sia in termini assoluti che rispetto all’indice di riferimento.

Il posizionamento del portafoglio che combina posizioni Long sui tassi core e un interesse per il credito si è dimostrato particolarmente proficuo nell’attuale contesto di rallentamento economico, dove il calo dei rendimenti obbligazionari ha favorito gli asset rischiosi.

Su questo sfondo il portafoglio è stato sostenuto dal posizionamento sulla porzione corta della curva dei titoli sovrani europei, nelle obbligazioni sia core che non core. Il Fondo si è avvantaggiato anche dell’esposizione alle obbligazioni corporate investment grade e alle obbligazioni finanziarie, sebbene le protezioni sull'indice iTraxx Xover abbiano influito negativamente sulla performance.

Infine, il portafoglio continua a essere sostenuto dalla performance positiva della selezione di Collateralized Loan Obligations (CLO).

Prospettive e strategia d'investimento

A novembre, la duration del portafoglio è stata leggermente ridotta da 2,9 a 2,4. Con oltre 5 tagli dei tassi nell'Eurozona previsti per il 2024, riteniamo che il mercato si stia muovendo un po' troppo velocemente.

Abbiamo quindi realizzato prese di profitto sul fronte della duration, riducendo l’esposizione al debito sovrano core e anche al debito europeo periferico e avviando una posizione Short sui titoli di Stato italiani in vista della decisione sul Programma di acquisto per l’emergenza pandemica (PEPP).

Manteniamo tuttavia una view positiva sulla porzione intermedia delle curve dei tassi core che dovrebbero continuare a beneficiare del rallentamento economico. Manteniamo inoltre una protezione tattica del credito attraverso Credit Default Swap sull'indice iTraxx Xover, a seguito della forte contrazione degli spread di credito.

Di conseguenza, un terzo della duration del portafoglio è costituito da debito sovrano core, con una preferenza per gli emittenti europei a breve termine, dove il meccanismo di trasmissione della politica monetaria è più rapido ed efficace. I restanti due terzi provengono dal debito corporate con scadenze brevi, attraverso emittenti di qualità che offrono sia un carry interessante che un rischio di default sopravvalutato e, in misura minore, emittenti sovrani non core. Infine, va notato che il rendimento medio del portafoglio era del 5,2% alla fine del periodo, uno dei livelli più alti da oltre dieci anni.

Carmignac Sécurité

Soluzione flessibile a bassa duration per affrontare i difficili mercati europeiConsulta la pagina del Fondo

Carmignac Sécurité AW EUR Acc

ISIN: FR0010149120
Periodo minimo di investimento consigliato
2 anni
Livello di rischio*
2/7
Classificazione SFDR**
Articolo 8

*Scala di Rischio del KID (documento contenente le informazioni chiave). Il rischio 1 non significa che l'investimento sia privo di rischio. Questo indicatore può evolvere nel tempo. **Il Regolamento SFDR (Regolamento sull’informativa di sostenibilità dei mercati finanziari) 2019/2088 è un regolamento europeo che impone agli asset manager di classificare i propri fondi in tre categorie: Articolo 8: fondi che promuovono le caratteristiche ambientali e sociali, Articolo 9 che perseguono l'investimento sostenibile con obiettivi misurabili o Articolo 6 che non hanno necessariamente un obiettivo di sostenibilità. Per ulteriori informazioni consultare: https://eur-lex.europa.eu/eli/reg/2019/2088/oj?locale=it. Per le informazioni relative alla sostenibilità ai sensi del Regolamento SFDR si prega di prendere visione del prospetto del oppure fondi delle pagine del sito web di Carmignac dedicate alla sostenibilità fondo https://www.carmignac.it/it_IT/i-nostri-fondi).

Principali rischi del Fondo

Tasso d'interesse: Il rischio di tasso si traduce in una diminuzione del valore patrimoniale netto in caso di variazione dei tassi.Credito: Il rischio di credito consiste nel rischio d'insolvibilità da parte dell'emittente.Perdita in Conto Capitale: Il portafoglio non gode di alcuna garanzia o protezione del capitale investito. La perdita in conto capitale si produce al momento della vendita di una quota a un prezzo inferiore rispetto al prezzo di carico.Cambio: Il rischio di cambio è connesso all'esposizione, mediante investimenti diretti ovvero utilizzando strumenti finanziari derivati, a una valuta diversa da quella di valorizzazione del Fondo.
L'investimento nel Fondo potrebbe comportare un rischio di perdita di capitale.

Costi

ISIN: FR0010149120
Costi di ingresso
1,00% dell'importo pagato al momento della sottoscrizione dell'investimento. Questa è la cifra massima che può essere addebitata. Carmignac Gestion non applica alcuna commissione di sottoscrizione. La persona che vende il prodotto vi informerà del costo effettivo.
Costi di uscita
Non addebitiamo una commissione di uscita per questo prodotto.
Commissioni di gestione e altri costi amministrativi o di esercizio
1,11% del valore dell'investimento all'anno. Si tratta di una stima basata sui costi effettivi dell'ultimo anno.
Commissioni di performance
Per questo prodotto non si applicano le commissioni di performance.
Costi di transazione
0,24% del valore dell'investimento all'anno. Si tratta di una stima dei costi sostenuti per l'acquisto e la vendita degli investimenti sottostanti per il prodotto. L'importo effettivo varierà a seconda dell'importo che viene acquistato e venduto.

Performance annualizzate

ISIN: FR0010149120
Carmignac Sécurité1.71.12.10.0-3.03.62.00.2-4.84.1
Indice di riferimento1.80.70.3-0.4-0.30.1-0.2-0.7-4.83.4
Carmignac Sécurité+ 0.1 %+ 1.1 %+ 0.7 %
Indice di riferimento- 0.7 %- 0.5 %- 0.1 %

Fonte: Carmignac al 28 mar 2024.
Le performance passate non sono un'indicazione delle performance future. Le performance sono calcolate al netto delle spese (escluse eventuali commissioni di ingresso applicate dal distributore)

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