Carmignac Sécurité: Come valutate i mercati obbligazionari oggi?

Siamo convinti che alla luce del cambiamento di paradigma, nel mercato obbligazionario sia essenziale disporre di una strategia flessibile e opportunistica che offra accesso a un ampio universo di investimento e assicuri una gestione rigorosa del rischio per affrontare questo contesto volatile e ricco di opportunità.

, con un rendimento che sfiora il 5%, un rischio di tasso relativamente limitato e una qualità elevata del credito (rating medio A), è una soluzione di investimento difensivo interessante in questo contesto di mercato e ha tutti gli strumenti per generare performance nei prossimi mesi:

• Flessibilità: Gestione flessibile della duration in un range compreso tra -3 e +4 per affrontare le fasi di aumento dei tassi di interesse e beneficiare allo stesso tempo del miglioramento dei rendimenti grazie alla gestione flessibile che consente di riesporre il portafoglio alle nuove emissioni con rendimenti interessanti.

• Diversificazione: Grazie all’ampio universo di investimento, il portafoglio presenta sempre una diversificazione significativa e quindi una vasta gamma di driver di performance (Titoli di Stato, credito IG e HY, mercati emergenti, credito strutturato, strumenti del mercato monetario per gestire la volatilità, gestione dell’esposizione attraverso strumenti derivati...) che consentono di avere il profilo di rischio/rendimento più adeguato alla configurazione di mercato.

Nel contesto attuale, lo stile di gestione basato su convinzioni e decorrelato dagli indici di non solo ha consentito al Fondo di generare performance con regolarità, ma anche di sovraperformare l’indice di riferimento e la media di categoria Morningstar sia nel lungo che nel breve termine (categoria Morningstar Euro div bond – short term).

Performance cumulata (%)

• Con un rendimento di quasi il 5%, offre un potenziale di performance interessante per i prossimi 12 mesi.

• Inoltre, se l’inflazione dovesse rallentare più velocemente del previsto determinando un ribasso dei tassi, se ne avvantaggerebbe il carry già interessante del Fondo.

• Infine, guardando alla sua storia, il Fondo ha sempre registrato performance solide dopo la fase di picco dei rendimenti. Per esempio:

In un contesto di probabile cambiamento della politica monetaria a breve termine, il portafoglio ha un’esposizione relativamente lunga sulla duration, con circa la metà in titoli sovrani europei, concentrati essenzialmente nella parte a medio termine della curva, evitando la parte a breve più volatile. L’altra metà è rappresentata da titoli corporate a breve termine con rating elevato, che offrono un carry interessante e un rischio di default sopravvalutato.

• Titoli di Stato: Il posizionamento su una duration relativamente lunga tra tassi core e non-core è giustificato dai seguenti fattori: a) i segmenti a breve delle curve dei tassi scontano correttamente la prossima mossa restrittiva delle Banche centrali (tasso terminale del 3,75% per la BCE e un ultimo rialzo scontato per la Fed); b) crescita globalmente debole nei mercati sviluppati e rischio elevato di recessione negli Stati Uniti nel secondo semestre; c) le recenti difficoltà del settore bancario hanno riportato la stabilità finanziaria in cima alle priorità delle Banche centrali e posizionarsi su una duration lunga potrebbe proteggere adeguatamente il portafoglio in un contesto di avversione al rischio.

• Credito: Un’asset class che offre opportunità interessanti, sconta un rischio elevato di recessione (l’indice iTraxx Crossover induce un tasso di default annualizzato di quasi l’8% in Europa rispetto a un tasso medio storico di poco meno del 2%) e offre rendimenti quasi ai massimi degli ultimi dieci anni. Rappresenta perciò un cuscinetto di protezione in caso di allargamento degli spread di credito.

L’esposizione è incentrata su quattro convinzioni:

• Energia e risorse naturali. Un settore ben diversificato, con fondamentali solidi e valutazioni interessanti. L’esposizione a questo settore è attualmente dell’8,4% per un rendimento medio di circa il 5,9%.

• Finanziari. Il settore ha beneficiato del risanamento dei fondamentali dopo la crisi del 2008 e la redditività dovrebbe migliorare grazie all’aumento dei tassi. Il Fondo è esposto per il 21,6% per un rendimento medio del 5,8%, ben diversificato in termini geografici e di emittenti e incentrato sui leader nazionali.

• CLO. Le tranche di CLO (obbligazioni garantite da collaterale) offrono rendimenti molto interessanti rispetto al credito tradizionale. Questa asset class ha registrato un track record solido negli ultimi venti anni poiché le tranche di CLO con rating sono strutturate per gestire un aumento dei tassi di default ma anche per fornire protezione nelle fasi di rialzo dei tassi, essendo strumenti a tasso variabile. L’esposizione è del 9,4% per un rendimento medio di circa il 5,8%.

• Credito a breve termine. L’esposizione al credito a breve termine, in particolare al segmento 1–5 anni, consente di beneficiare del carry e del roll-down in una fase in cui il tasso terminale della BCE sembra correttamente scontato dal mercato.

• Liquidità: Esposizione del 25% ai Titoli di Stato con un rendimento alla scadenza medio di circa il 3%, che consentirà di cogliere nuove opportunità di investimento appena avremo una maggiore visibilità.