Carmignac Portfolio Global Bond : Aggiornamento di fine estate 2022 update

Siamo entrati in un contesto inflazionistico e recessivo che in genere si traduce in un aumento dei tassi nella parte lunga della curva, un incremento del prezzo delle materie prime e di conseguenza l’apprezzamento delle valute dei paesi esportatori di queste materie ma anche valutazioni ridotte per il credito corporate e altri asset a forte beta. Dato questo contesto, a fine agosto il Fondo era posizionato come segue:

• Posizione lunga sui paesi core, principalmente gli Stati Uniti, sul segmento lungo della curva (10/30 anni)
• Gestione attiva dell’esposizione al credito, principalmente attraverso il rafforzamento delle strategie di copertura, al 14% a fine agosto, che determina di fatto un’esposizione netta al credito difensiva e vicina allo zero.
• Esposizione diversificata del nostro portafoglio creditizio lungo, composto da titoli dei settori energetico, finanziario, immobiliare e una selezione di CLO (obbligazioni garantite da collaterale).

• Esposizione agli asset emergenti attraverso:
    o  Debito sovrano in valuta estera (ossia Romania, Oman, Egitto)
    o  Posizioni corte sul debito sovrano in valuta locale (India, Tailandia)
    o  Posizioni lunghe in valuta (real brasiliano, rupia indonesiana o rublo russo)
    o  Posizioni lunghe nelle valute cosiddette "difensive" (dollaro USA, yen giapponese, franco svizzero, ecc.)
    o  Rafforzamento graduale delle nostre posizioni in valute legate alle commodity (in particolare ringgit malese, rupia indonesiana)
  

• Duration modificata ai tassi di interesse vicina al 3,1 (al 31/08/2022)

• Oltre alle valute emergenti succitate, il Fondo ha un’esposizione del 27% al dollaro USA, di circa il 5% allo yen giapponese e di circa il 5% al franco svizzero. Abbiamo inoltre rafforzato la strategia lunga sulla corona norvegese.

• Relativamente ai tassi di interesse, abbiamo gestito attivamente la duration modificata in un intervallo tra +1,5 e +4,50 nel periodo. E pur avendo mantenuto un posizionamento difensivo, questa strategia leggermente lunga ha condizionato la performance globale nel periodo in esame.

• Inoltre, anche se la selezione di titoli corporate in portafoglio ha penalizzato leggermente il Fondo da inizio anno, le strategie di copertura nel segmento High Yield hanno compensato la maggior parte del movimento di ampliamento degli spread avvenuto finora. Le protezioni hanno quindi limitato fortemente il ribasso del settore.

• Infine, il Fondo ha registrato una solida performance nelle strategie valutarie, in primo luogo attraverso le posizioni lunghe sul dollaro USA, le valute correlate alle materie prime e il franco svizzero. L’effetto valutario ha compensato ampiamente l’andamento degli altri driver di performance.