Carmignac Patrimoine – Aggiornamento al 19 maggio 2023

La settimana in breve: dati economici eterogenei e impennata dei titoli tecnologici

• USA: I dati economici sono risultati eterogenei, con le vendite al dettaglio in calo e un concomitante aumento della produzione industriale. Il mercato del lavoro si è rivelato resiliente, il numero di nuove richieste di indennità di disoccupazione è stato inferiore alle aspettative mentre le richieste di rinnovo hanno registrato il livello più basso delle ultime 9 settimane. Il presidente della Federal Reserve Jerome Powell ha sottolineato la necessità di contrastare l’inflazione elevata, riconoscendo allo stesso tempo che l’inasprimento delle condizioni creditizie potrebbe rendere meno necessario aumentare ulteriormente i tassi.

• Europa: La produzione industriale nell’Eurozona ha rallentato più del previsto, indicando una potenziale recessione industriale. Il sentiment degli investitori tedeschi è sceso per il terzo mese consecutivo, sullo sfondo delle preoccupazioni per l’aumento dei tassi di interesse e le previsioni di una possibile recessione, seppur di non ampia portata. La Commissione europea ha tuttavia alzato le sue stime di crescita economica per l’Eurozona e ha previsto che l’inflazione rimarrà ancora alta.

• Cina: Gli indicatori economici di aprile indicano un rallentamento della crescita della produzione industriale, delle vendite al dettaglio e degli investimenti obbligazionari. La Banca centrale ha immesso liquidità nel sistema e si è impegnata a preservare l’espansione del credito, mentre i prezzi dell’immobiliare residenziale hanno continuato a crescere seppure a ritmi più lenti.

• Mercati azionari: I mercati azionari si sono nettamente apprezzati e i titoli delle mega-cap hi-tech hanno sovraperformato. Hanno invece perso terreno i settori difensivi quali i beni di consumo di base, il settore healthcare e quello dei servizi alle collettività.

• Mercati obbligazionari: I Titoli di Stato USA hanno fatto segnare un aumento in tutte le scadenze.

Struttura globale del portafoglio

L’attuale contesto richiede un approccio di investimento selettivo:

• Obbligazioni: esposizione bilanciata tra strumenti di debito high yield (sia debito emergente che credito) che offrono rendimenti stabili e altri incentrati sulle protezioni contro la recessione (duration lunga sui tassi core).

• Azioni: orientamento difensivo con una selezione in grado di affrontare una recessione in diversi settori (titoli healthcare, beni di prima necessità, industriali di qualità con ciclo lungo). Esposizione all’oro.

• Esposizione del 73% all’euro poiché i differenziali di crescita e di tasso dovrebbero favorire il Vecchio Continente.

Azioni

• Abbiamo aumentato l’esposizione azionaria attraverso posizioni lunghe sugli indici giapponesi.

  Obbligazioni

• Abbiamo aumentato le posizioni lunghe sui tassi USA.

• Duration di circa 4,2.
• Il rendimento alla scadenza (YTM) è pari al 6,3%* per un rating medio del credito di BBB+ .

* Ribasato sulla sola componente obbligazionaria e non a livello del Fondo.