Carmignac

Aggiornamento su Carmignac Sécurité - Settembre 2023

Contesto di mercato

La situazione dei mercati obbligazionari è improvvisamente peggiorata a settembre con una fiammata dell’avversione al rischio degli investitori. Mentre i diversi indicatori continuavano a segnalare una progressiva distensione delle economie statunitense ed europea, gli investitori si sono focalizzati sulle dichiarazioni delle Banche Centrali e sui timori legati all’inflazione.

La Banca Centrale Europea ha deciso un’ulteriore stretta con un nuovo rialzo del tasso di deposito di 25 pb al 4,0%, lasciando intendere che questo potrebbe essere l'ultimo aumento. La Federal Reserve statunitense ha invece optato per la strategia opposta: ha lasciato i tassi invariati a settembre assumendo però un posizionamento poco accomodante nel ribadire l'obiettivo di inflazione al 2% e la volontà di mantenere un contesto di tassi elevati per il prossimo ciclo.

Quest'ultima dichiarazione ha provocato un irripidimento della curva dei tassi poiché gli operatori del mercato hanno rivalutato le loro previsioni sui premi dei tassi a lungo termine, al fine di compensare i tassi d'interesse persistentemente alti in un contesto in cui anche il debito e il deficit sono elevati. Il tasso USA a 10 anni è aumentato di 47 pb a settembre, raggiungendo il massimo storico del 4,58%, mentre il Bund tedesco a 10 anni è salito di 38 pb al 2,85% nello stesso periodo.

L'inflazione negli Stati Uniti a settembre era in linea con le previsioni degli esperti, con un’accelerazione dell’inflazione complessiva al +3,6%, per effetto dei prezzi delle energie fossili, ma un calo dell'inflazione sottostante sotto il 4%, nonostante la volatilità dei prezzi dei veicoli di seconda mano e dei servizi.

Nell'Eurozona, dove l'economia sta mostrando segni più marcati di anemia, l'inflazione ha persino sorpreso al ribasso, attestandosi al 4,3% su base annua. Tuttavia, questo non è bastato per allontanare i timori legati all’inflazione, aggravati dal taglio dell’offerta di petrolio a seguito della decisione dell’OPEC. Anche il dollaro ha continuato a salire rispetto all'euro nel corso del mese.

Infine, le incertezze sulla traiettoria inflazionistica a breve termine insieme alla rivalutazione dei premi sul lungo termine legati al contesto di tassi elevati hanno determinato una rivalutazione degli spread che a settembre sono aumentati di +32 pb sull'indice iTraxx Xover e di +9 pb sull'indice iTraxx Main.

Commento sulle performance

A settembre il Fondo ha registrato una performance negativa in termini assoluti e relativi, penalizzato dal trend negativo dei tassi sovrani. In un contesto di tassi in forte rialzo e curve dei tassi sempre più ripide, il portafoglio ha risentito soprattutto dell’esposizione al debito europeo core e non core.

Il portafoglio è stato invece sostenuto dall’esposizione alle obbligazioni corporate grazie soprattutto all’andamento positivo delle obbligazioni finanziarie. Infine, il portafoglio è stato ancora una volta sostenuto dalla performance soddisfacenti della selezione di CLO garantite da prestiti societari.

Prospettive

Sebbene la duration del portafoglio sia rimasta relativamente stabile nel corso del mese tra 2,6 e 3,3, cioè in prossimità del range più alto, il Fondo ha gradualmente ridotto l'esposizione alla porzione lunga della curva alla luce del forte aumento dei tassi in questo segmento.

Di conseguenza, a fine mese, quasi tutto il rischio del portafoglio era concentrato sulle scadenze da 0 a 5 anni. In tema di duration il Fondo mantiene un orientamento relativamente lungo giustificato dal rallentamento della crescita globale, che a nostro avviso comporterà tassi di interesse più bassi e un’inflazione che dovrebbe continuare a scendere durante l'autunno, oltre a una politica monetaria piuttosto restrittiva da parte delle Banche Centrali.

Di conseguenza, un terzo della duration del portafoglio è costituito dal debito sovrano core, il secondo terzo da emittenti non core, con una preferenza per la porzione breve della curva. L'ultimo terzo è costituito dal debito corporate a breve scadenza di emittenti di qualità che offrono sia un carry interessante che un rischio di default sopravvalutato. Sottolineiamo infine che il rendimento medio del portafoglio era del 5,4% a fine mese, il livello più alto da oltre dieci anni.

Carmignac Sécurité

Soluzione flessibile a bassa duration per affrontare i difficili mercati europei

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Carmignac Sécurité AW EUR Acc

ISIN: FR0010149120

Periodo minimo di investimento consigliato

Rischio minimo Rischio massimo

1 2 3 4 5 6 7
Principali rischi del Fondo

TASSO D'INTERESSE: Il rischio di tasso si traduce in una diminuzione del valore patrimoniale netto in caso di variazione dei tassi.

CREDITO: Il rischio di credito consiste nel rischio d'insolvibilità da parte dell'emittente.

PERDITA IN CONTO CAPITALE: Il portafoglio non gode di alcuna garanzia o protezione del capitale investito. La perdita in conto capitale si produce al momento della vendita di una quota a un prezzo inferiore rispetto al prezzo di carico

CAMBIO: Il rischio di cambio è connesso all'esposizione, mediante investimenti diretti ovvero utilizzando strumenti finanziari derivati, a una valuta diversa da quella di valorizzazione del Fondo.

L'investimento nel Fondo potrebbe comportare un rischio di perdita di capitale.

Carmignac Sécurité AW EUR Acc

ISIN: FR0010149120
2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 (YTD)
?
Year to date
Carmignac Sécurité AW EUR Acc +1.69 % +1.12 % +2.07 % +0.04 % -3.00 % +3.57 % +2.05 % +0.22 % -4.75 % +4.06 % +1.41 %
Indice di riferimento +1.83 % +0.72 % +0.30 % -0.39 % -0.29 % +0.07 % -0.15 % -0.71 % -4.82 % +3.40 % -0.12 %

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3 anni 5 anni 10 anni
Carmignac Sécurité AW EUR Acc +0.14 % +1.12 % +0.70 %
Indice di riferimento -0.73 % -0.52 % -0.11 %

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Fonte: Carmignac al 28/03/2024

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