Carmignac

Carmignac Portfolio Flexible Bond : Lettera dei Gestori

  • +5.31%
    Performance di Carmignac P. Flexible Bond

    nel 4° trimestre 2022 per la quota A EUR

  • -0.82%
    Perfomance dell’indice di riferimento

    nel 4° trimestre 2022 per ICE BofA ML Euro Broad Index (EUR)

  • +8.89%
    Sovraperfomance del Dondo

    alla fine del 2022 vs. l’indice di riferimento

Carmignac Portfolio Flexible Bond ha registrato un rendimento molto positivo (+5,33% quota A) nel quarto trimestre del 2022, sovraperformando nettamente l’indice di riferimento (Indice ICE BofA ML Euro Broad (EUR)), in calo di -0,82%.

I mercati obbligazionari ad oggi

Il quarto trimestre è stato caratterizzato dai primi segnali di inversione delle tendenze macroeconomiche. Nonostante i livelli dell’occupazione siano rimasti solidi, in particolare negli Stati Uniti, e sia la spesa per i consumi che la produzione industriale abbiano dimostrato una forte resilienza, gli indicatori di fiducia hanno registrato un brusco calo. Sebbene l’inflazione fosse ancora elevata, è diminuita nel corso del trimestre, a dimostrazione di un probabile raggiungimento del suo apice.

Nel quarto trimestre, le Banche Centrali, in particolare la Federal Reserve statunitense e la BCE, hanno inasprito ulteriormente la politica monetaria, lasciando però intendere che fosse giunto il momento per un rallentamento del ritmo dei rialzi dei tassi di interesse. La Bank of Japan ha sorpreso gli analisti, ampliando prima del previsto l’intervallo di riferimento all’interno della propria politica di controllo della curva dei rendimenti.

I rendimenti delle obbligazioni governative europee sono aumentati bruscamente nel corso del trimestre, ma forse l’evento più sorprendente è stato il forte rally degli asset rischiosi. La propensione al rischio degli investitori è tornata a manifestarsi insieme alla prospettiva di rallentamento dei rialzi dei tassi, in combinazione con il calo dei prezzi dell’energia e la ripartenza dell’economia cinese dopo la revoca della politica zero Covid da parte di Pechino. Sul mercato obbligazionario, ciò si è rispecchiato nella contrazione degli spread delle obbligazioni corporate e, in misura minore, del debito sovrano sui mercati emergenti e nei paesi periferici dell’Eurozona.

Asset Allocation

Nel quarto trimestre, abbiamo variato l’asset allocation a seguito del mutamento della situazione di mercato:

  • Abbiamo ridotto in modo significativo la duration modificata del portafoglio. Abbiamo deciso di focalizzare le nostre posizioni corte sui tassi tedeschi e italiani, dato che i tassi di interesse reali in questi paesi sono ancora negativi, e la BCE non ha altra scelta se non quella di proseguire la normalizzazione monetaria; potrebbe persino seguire l’esempio della Fed e della Bank od England, iniziando a ridurre il proprio bilancio. Abbiamo inoltre aperto una posizione corta sui tassi di interesse giapponesi poiché l’inflazione in questo paese, già a livelli record, dovrebbe continuare a crescere in un contesto di tensioni tra il governo giapponese e la Banca Centrale.

  • Abbiamo continuato ad aumentare la nostra esposizione al mercato del credito. I prezzi sono persino più interessanti ora che gli spread del credito si sono stabilizzati a livelli elevati. Abbiamo quindi aumentato il nostro posizionamento nei principali titoli di convinzione all’interno del portafoglio: debito finanziario europeo, obbligazioni corporate high yield, obbligazioni garantite da prestiti (CLO), e debito emergente. Poiché riteniamo che il mercato del credito sia destinato a restare volatile, abbiamo deciso di mantenere un livello elevato di coperture (circa il 12%, costituito da CDS).

Prospettive

Attualmente, gli spread del credito si attestano a livelli in linea con la nostra view, secondo cui il rischio di default è stato sopravvalutato e le obbligazioni vengono scambiate a prezzi interessanti. Riteniamo che il rallentamento del ritmo di inasprimento monetario possa attenuare la volatilità sul mercato obbligazionario, creando una situazione favorevole alle strategie di carry trade. Di conseguenza, abbiamo costruito un asset allocation diversificata del portafoglio, che copre tutti i segmenti del mercato del credito, privilegiando il debito finanziario subordinato, le obbligazioni corporate high yield (in particolare nel settore energetico), e il debito emergente.

La duration modificata del Fondo è positiva, poiché riteniamo che la maggior parte della correzione registrata dalla curva dei rendimenti sia alle nostre spalle. Dubitiamo del fatto che le Banche Centrali si ritrovino a dover aumentare i tassi di interesse a un livello più elevato rispetto a quanto già previsto dal mercato, data la probabilità di rallentamento sia della crescita del PIL che dell’inflazione. Manteniamo un atteggiamento cauto nei confronti delle scadenze più a lungo termine, poiché il mercato potrebbe trovarsi in difficoltà ad assorbire il volume record di nuove emissioni obbligazionarie previste all’inizio del 2023.

Fonte: Carmignac, Bloomberg, 31/12/2022. Performance della classe di azioni A EUR Acc Codice ISIN: LU1744628287. ¹Indice di riferimento: 40% STOXX Europe 600 (Reinvested Net Dividends) + 40% ICE BofA All Maturity All Euro Government + 20% ESTER capitalized. Trimestrale Ribilanciato. Fino al 31/12/2021 l'indice di riferimento era 50% STOXX Europe 600, 50% BofA Merrill Lynch All Maturity All Euro Government Index. Le performance sono presentate utilizzando il metodo del concatenamento. Scala di rischio del KID (documento contenente le informazioni chiave per gli investitori). Rischio 1 non significa un investimento privo di rischio. Questo indicatore può cambiare nel tempo. *Data di lancio: 29/12/2017.

Carmignac Portfolio Flexible Bond

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Carmignac Portfolio Flexible Bond A EUR Acc

ISIN: LU0336084032

Periodo minimo di investimento consigliato

Rischio minimo Rischio massimo

1 2 3 4 5 6 7
Principali rischi del Fondo

TASSO D'INTERESSE: Il rischio di tasso si traduce in una diminuzione del valore patrimoniale netto in caso di variazione dei tassi.

CREDITO: Il rischio di credito consiste nel rischio d'insolvibilità da parte dell'emittente.

CAMBIO: Il rischio di cambio è connesso all'esposizione, mediante investimenti diretti ovvero utilizzando strumenti finanziari derivati, a una valuta diversa da quella di valorizzazione del Fondo.

AZIONARIO: Le variazioni del prezzo delle azioni, la cui portata dipende da fattori economici esterni, dal volume dei titoli scambiati e dal livello di capitalizzazione delle società, possono incidere sulla performance del Fondo.

L'investimento nel Fondo potrebbe comportare un rischio di perdita di capitale.

Carmignac Portfolio Flexible Bond A EUR Acc

ISIN: LU0336084032
2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 (YTD)
?
Year to date
Carmignac Portfolio Flexible Bond A EUR Acc +1.98 % -0.71 % +0.07 % +1.65 % -3.40 % +4.99 % +9.24 % +0.01 % -8.02 % +4.67 % +1.00 %
Indice di riferimento +0.10 % -0.11 % -0.32 % -0.36 % -0.37 % -2.45 % +3.99 % -2.80 % -16.93 % +6.82 % -1.42 %

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3 anni 5 anni 10 anni
Carmignac Portfolio Flexible Bond A EUR Acc -0.87 % +2.10 % +0.99 %
Indice di riferimento -4.61 % -2.90 % -1.57 %

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Fonte: Carmignac al 29/02/2024

Costi di ingresso : 1,00% dell'importo pagato al momento della sottoscrizione dell'investimento. Questa è la cifra massima che può essere addebitata. Carmignac Gestion non applica alcuna commissione di sottoscrizione. La persona che vende il prodotto vi informerà del costo effettivo.
Costi di uscita : Non addebitiamo una commissione di uscita per questo prodotto.
Commissioni di gestione e altri costi amministrativi o di esercizio : 1,20% del valore dell'investimento all'anno. Si tratta di una stima basata sui costi effettivi dell'ultimo anno.
Commissioni di performance : 20,00% quando la classe di azioni supera l'Indicatore di riferimento durante il periodo di performance. Sarà pagabile anche nel caso in cui la classe di azioni abbia sovraperformato l'indice di riferimento ma abbia avuto una performance negativa. La sottoperformance viene recuperata per 5 anni. L'importo effettivo varierà a seconda del rendimento del tuo investimento. La stima dei costi aggregati di cui sopra include la media degli ultimi 5 anni o dalla creazione del prodotto se inferiore a 5 anni.
Costi di transazione : 0,38% del valore dell'investimento all'anno. Si tratta di una stima dei costi sostenuti per l'acquisto e la vendita degli investimenti sottostanti per il prodotto. L'importo effettivo varierà a seconda dell'importo che viene acquistato e venduto.
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