Trump, ovvero il mercantilismo 3.0

Pare che i mercati abbiano tardato a riconoscere che le tensioni tra Stati Uniti e Cina rispecchiano una rivalità strategica più che un conflitto commerciale.

Le tensioni tra Cina e Stati Uniti possono anche essere interpretate come una rivalità incontenibile tra due potenze mercantiliste. Gli Stati Uniti di Donald Trump non credono ai vantaggi del libero scambio, di cui si considerano “vittime”, e a cui preferiscono lo sfruttamento brutale di un rapporto di forza favorevole nei confronti dei propri partner commerciali. Questa politica commerciale entra ovviamente in conflitto diretto con quella della Cina, a sua volta accusata, e non a torto, di un comportamento altrettanto mercantilista. Logicamente, prima o poi verrà estesa a tutti quei paesi che presentano una bilancia commerciale positiva con gli Stati Uniti, a partire dalla Germania e dal Giappone.

Se ne deduce che l’aumento delle tensioni commerciali tra gli Stati Uniti e i partner commerciali sia insito nel modello economico scelto dall’Amministrazione Trump e, nel caso della Cina, si sommi a una rivalità geo-strategica. Il problema per noi investitori è il fatto che rimettere in discussione il modello di “globalizzazione felice” degli ultimi decenni aggiunge alle incertezze a breve termine la minaccia permanente di una destabilizzazione delle catene logistiche globali per i margini delle imprese, di un aumento dei costi per i consumatori e di un rallentamento del commercio mondiale. Difficile in questo contesto attendersi una rivalutazione dei mercati azionari partendo dai livelli attuali, tranne che nel caso di un colpo di scena in termini di politica monetaria.

Da dieci anni a questa parte i mercati si sono abituati al fatto che le Banche Centrali trasformino, con un colpo di magia di politica monetaria, qualsiasi cattiva notizia economica o politica in buona notizia per i mercati.

Per i mercati il problema è costituito dal fatto che, nonostante il ciclo di rialzo dei tassi di riferimento avviato due anni fa sia stato interrotto, la riduzione del bilancio della Fed proseguirà ancora fino al mese di settembre, mentre l’economia statunitense continua a rallentare. Di conseguenza, mentre l’aspettativa di un taglio dei tassi d’interesse sostiene la resilienza dei mercati e allo stesso tempo impedisce al dollaro di apprezzarsi, è un dato di fatto che la politica monetaria condotta attualmente resti restrittiva. Dovrà assumere una piega molto più accomodante per arginare gli effetti deflazionistici su una crescita, già in rallentamento, derivanti dall’inasprimento delle tensioni commerciali globali.

Vi è quindi il rischio che la pressione dei mercati debba aumentare ancora di più prima che un’inversione di rotta decisiva della politica monetaria possa cambiare lo scenario in modo adeguato.