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Carmignac Patrimoine: Aggiornamento di fine estate 2022

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Analisi Della Performance YTD

Le crescenti preoccupazioni di una recessione globale indotta dal rialzo dei tassi operato dalle Banche centrali per tenere a bada l’inflazione hanno dominato i mercati negli ultimi mesi e rischiano di rimanere un tema prioritario anche nei mesi a venire. Pertanto la struttura complessiva del portafoglio è rimasta estremamente prudente da inizio anno:

  • esposizione azionaria media pari al 16%
  • duration modificata media di 1,6
  • esposizione media alla liquidità del 24%

Durante l’estate, questa sottoesposizione agli asset rischiosi non ha consentito al Fondo di beneficiare del rimbalzo dei mercati azionari/del credito.Il rimbalzo, trainato da un capovolgimento del sentiment degli operatori di mercato, sembra piuttosto un rally da mercato ribassista anziché la conseguenza di un’inversione del contesto di mercato.

Tant’è che a fine agosto le Banche centrali hanno ribadito ai mercati che non intendono modificare nel breve periodo le loro politiche di normalizzazione monetaria.

Più in generale, Carmignac Patrimoine A EUR Acc ha perso l’11,48% da inizio anno, sottoperformando l’indice di riferimento che ha registrato una flessione del -5,18%¹. Le performance negative in termini sia assoluti che relativi sono riconducibili ai seguenti fattori:

  • Contributi peggiori

    • Le obbligazioni russe hanno pesato per -2,8% (vs -4,4% a fine aprile). La dislocazione del mercato russo a seguito delle sanzioni e le numerose vendite forzate non ci hanno consentito di liquidare tutte le posizioni in condizioni favorevoli per tutelare il miglior interesse dei nostri clienti. Stiamo gradualmente liquidando i titoli ancora presenti in portafoglio man mano che le condizioni di mercato ci consentono di farlo preservando l’interesse dei nostri clienti, che rimane la nostra priorità.

    • Gli investimenti nel credito (selezione di titoli di credito, CLO) sono stati penalizzati da una delle peggiori crisi del mercato del credito.

    • La rotazione settoriale, soprattutto nel primo semestre, ha sfavorito alcune delle nostre convinzioni azionarie di lungo termine nei settori delle tecnologie e dei beni di consumo.

  • Contributi migliori
    • La politica di copertura (strumenti derivati sui tassi di interesse per adeguare rapidamente la duration modificata, posizioni corte sugli indici azionari growth come il Nasdaq / paniere di titoli azionari con valutazioni elevate)
    • L’esposizione al settore healthcare e la selezione di titoli azionari (Eli Lilly, Novo Nordisk, Elevance Health)

Principali movimenti del portafoglio negli ultimi mesi

Negli ultimi mesi il Fondo ha perseguito l’obiettivo di continuare a ridurre il rischio del portafoglio aumentando le coperture o acquistando società resilienti in grado di sopravvivere in un contesto di stagflazione.

  • NUOVE POSIZIONI / AUMENTO DEL POSIZIONAMENTO

    • Società difensive per consolidare la struttura del portafoglio – Nestlé, Catalent

    • Cloud/Software per il loro profilo di società con fonti di reddito ricorrenti e interessanti e le valutazioni ridotte – Oracle

    • Protezioni sul credito

    • Esposizione al dollaro USA perché il momentum di crescita favorisce gli USA mentre le condizioni commerciali sono favorevoli all’euro

  • POSIZIONI VENDUTE / RIDOTTE

    • Titoli ciclici visto l’aggravarsi del rischio di recessione (Volkswagen)
    • I titoli bancari poiché l’aumento dei tassi di interesse passerà da essere un fattore positivo a un fattore negativo per le banche con l’aumentare delle perdite nel retail e nel wholesale banking (Lloyd, BNP Paribas)
    • Il debito emergente a causa del rischio di recessione e dell’inasprimento delle politiche monetarie (Brasile)
    • Società sensibili alla pubblicità (Google/Meta)

Prospettive

Implementazione del nostro scenario macroeconomico nel portafoglio

In linea con la view interna di Carmignac, il portafoglio del Fondo è impostato per affrontare uno scenario globale di stagflazione. Pur rimanendo decisamente incentrata sulla gestione del rischio, in un tale contesto la gestione attiva potrebbe consentire di cogliere molteplici opportunità di investimento, sostenendo la performance assoluta.

Ecco le principali tematiche di investimento sulle quali punta attualmente il portafoglio:

  • L’eccezione statunitense

    In tale contesto di stagflazione, poiché gli USA sono relativamente risparmiati dalla crisi energetica globale e hanno un mercato del lavoro solido, i consumatori statunitensi dovrebbero sostenere la crescita del paese.

    • Selezione di titoli del settore dei beni di consumo che dovrebbero beneficiare di prospettive resilienti per i consumi negli USA, come Costco, O’Reilly Automotive, Amazon, Home Depot, Constellation Brands

    • Posizione neutra/lunga sui tassi USA perché l’accelerazione della stretta monetaria da parte della Federal Reserve fa aumentare i rendimenti delle scadenze brevi e dovrebbe a un certo punto penalizzare le scadenze più lunghe, determinando un rallentamento della crescita

    • Posizione lunga sul dollaro

  • Maggiori preoccupazioni sull’economia europea (economiche e politiche)

    Anche se l’economia mostra già segnali di rallentamento, le pressioni inflazionistiche costringono ancora la BCE a un ulteriore inasprimento della politica monetaria. Inoltre sul continente pesa la minaccia delle restrizioni energetiche.

    • Posizione corta sull’Euro Stoxx 50

    • Coperture sull’indice dei titoli di credito europei

    • Posizionamento neutro/corto sui Titoli di Stato europei (sottopesato sui periferici europei)

    • Carry sul portafoglio di titoli di credito europei (debito finanziario subordinato, credito strutturato, il carry ricostituito su singoli titoli specifici consente di compensare la volatilità)

  • Squilibrio del rapporto tra domanda e offerta nel settore energetico
    • Posizione lunga sulle obbligazioni del settore energetico
    • Esposizione alle società energetiche tradizionali in transizione (Total, Schlumberger)
    • Investimento in azioni del settore delle energie rinnovabili (Orsted)
    • Selezione di paesi esportatori di materie prime (Messico)
  • Mercati estremamente volatili all’interno di un trend al ribasso degli asset rischiosi
    • Gestione attiva del portafoglio azionario e della duration modificata per riesporsi velocemente in caso di rally del mercato ribassista
    • Oro per gestire i rischi economici e geopolitici
    • Liquidità che siamo pronti a investire se prosegue la dislocazione dei mercati

Che cosa dobbiamo aspettarci in termini di performance nei prossimi mesi?

Fermo restando che la gestione del rischio rimane per noi una priorità, nei mesi a venire il Fondo può beneficiare di una serie di driver di performance:

  • La sottoperformance registrata da inizio anno è dovuta per la maggior parte a una sottoperformance temporanea di alcune delle nostre convinzioni di lungo termine. Le discrepanze tra i fondamentali e le valutazioni offrono margini di ripresa per alcuni titoli di convinzione come le obbligazioni del settore energetico e il credito finanziario o le azioni dei settori tecnologico e dei consumi.

  • Esposizione azionaria netta lunga (20%) in particolare nei settori healthcare, energetico e dei consumi

  • Carry elevato del portafoglio dei titoli di credito (YTM 4%)

  • Posizione lunga sul dollaro (strategia direzionale e carry) (61%)

  • Liquidità da investire sia sui mercati azionari che obbligazionari per ricostruire parte del potenziale di rendimento di lungo termine appena le condizioni del mercato miglioreranno (23%)

Posizionamento


Carmignac

Carmignac Patrimoine

Alla ricerca della migliore allocazione degli asset in tutte le condizioni di mercato

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Carmignac Patrimoine A EUR Acc

ISIN: FR0010135103
2014 2015 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 (YTD)
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Year to date
Carmignac Patrimoine A EUR Acc +8.81 % +0.72 % +3.88 % +0.09 % -11.29 % +10.55 % +12.40 % -0.88 % -9.38 % +2.20 % +5.79 %
Indice di riferimento +15.97 % +8.35 % +8.05 % +1.47 % -0.07 % +18.18 % +5.18 % +13.34 % -10.26 % +7.73 % +7.93 %

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3 anni 5 anni 10 anni
Carmignac Patrimoine A EUR Acc -1.40 % +2.36 % +1.41 %
Indice di riferimento +3.02 % +4.73 % +6.12 %

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Fonte: Carmignac al 30/09/2024

Costi di ingresso : 4,00% dell'importo pagato al momento della sottoscrizione dell'investimento. Questa è la cifra massima che può essere addebitata. Carmignac Gestion non applica alcuna commissione di sottoscrizione. La persona che vende il prodotto vi informerà del costo effettivo.
Costi di uscita : Non addebitiamo una commissione di uscita per questo prodotto.
Commissioni di gestione e altri costi amministrativi o di esercizio : 1,51% del valore dell'investimento all'anno. Si tratta di una stima basata sui costi effettivi dell'ultimo anno.
Commissioni di performance : 20,00% max. della sovraperformance in caso di performance superiore a quella dell'indice di riferimento da inizio esercizio, a condizione che non si debba ancora recuperare la sottoperformance passata. L'importo effettivo varierà a seconda dell'andamento dell'investimento. La stima dei costi aggregati di cui sopra comprende la media degli ultimi 5 anni, o dalla creazione del prodotto se questo ha meno di 5 anni.
Costi di transazione : 0,63% del valore dell'investimento all'anno. Si tratta di una stima dei costi sostenuti per l'acquisto e la vendita degli investimenti sottostanti per il prodotto. L'importo effettivo varierà a seconda dell'importo che viene acquistato e venduto.

Carmignac Patrimoine A EUR Acc

ISIN: FR0010135103

Periodo minimo di investimento consigliato

Rischio minimo Rischio massimo

1 2 3 4 5 6 7
Principali rischi del Fondo

AZIONARIO: Le variazioni del prezzo delle azioni, la cui portata dipende da fattori economici esterni, dal volume dei titoli scambiati e dal livello di capitalizzazione delle società, possono incidere sulla performance del Fondo.

TASSO D'INTERESSE: Il rischio di tasso si traduce in una diminuzione del valore patrimoniale netto in caso di variazione dei tassi.

CREDITO: Il rischio di credito consiste nel rischio d'insolvibilità da parte dell'emittente.

CAMBIO: Il rischio di cambio è connesso all'esposizione, mediante investimenti diretti ovvero utilizzando strumenti finanziari derivati, a una valuta diversa da quella di valorizzazione del Fondo.

L'investimento nel Fondo potrebbe comportare un rischio di perdita di capitale.

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Le performance passate non sono un'indicazione delle performance future. Le performance sono calcolate al netto delle spese (escluse eventuali commissioni di ingresso applicate dal distributore). Il rendimento può aumentare o diminuire a causa di oscillazioni valutarie per le quote senza copertura valutaria.

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