Carmignac Portfolio Patrimoine Europe: Letter from the Fund Managers

Data di pubblicazione
15 ottobre 2024
Tempo di lettura
3 minuto/i di lettura
+2.38%Carmignac Portfolio Patrimoine Europe’s performance in the 3rd quarter of 2024 for the A EUR Share class.
+2.75%Reference indicator’s performance in the 3rd quarter of 2024.
+8.01%Year-to-date performance vs +6.08% for the reference indicator.

Over the third quarter, Carmignac Portfolio Patrimoine Europe achieved a positive return of +2.38%, although it slightly underperformed its reference indicator, which posted a gain of +2.75%. This resulted in a year-to-date performance of +8.01% for the fund, compared to +6.08% for the reference indicator1.

European Markets review

The third quarter of 2024 concluded with positive returns despite several episodes of market volatility. In early August, stocks took a hit due to weaker U.S. economic data, an interest rate hike from the Bank of Japan, and thin summer liquidity. However, the much-anticipated commencement of the Federal Reserve’s (Fed) rate-cutting cycle in September, along with a less aggressive stance from Japanese policymakers and new stimulus measures in China, alleviated investor concerns and fuelled a strong stock market rally towards the end of the quarter. This stock price upturn was led by economically sensitive cyclical stocks, anticipating future recovery. In Europe, the European Central Bank (ECB) implemented its second rate cut, but central bankers face a dilemma: resilient euro-area inflation contrasts with a worsening economic outlook.

In more detail, as the market leadership was taken up by cyclical sectors, previously strong areas of the market, notably Healthcare and Technology lagged. Mirroring the trends in the equity markets, the credit markets have reaped the rewards of high carry and low spreads. Amid a backdrop of relatively optimistic risky assets, the sovereign markets were significantly more pessimistic about the economic trajectory, resulting in a sharp decline in rates over the quarter.

How did we fare in this context?

The fund continued to maintain its momentum, delivering a positive performance over the period with less volatility compared to the market.

The end of July and the beginning of August was a period that truly tested the resilience of our fund amidst a whirlwind of market volatility. During this period, equity markets, including the Stoxx 600, experienced a sharp decline, plummeting by 6% in just three days while Japanese equities lost nearly 20%. However, our fund demonstrated notable resilience, limiting its decline to a mere 1.3%. This performance was the result of strategic positioning. One of the key contributors was our volatility calls. On August 5, 2024, the VIX, often referred to as the "fear gauge," saw its largest intraday spike ever recorded. We had been holding these options for a while, anticipating that the low implied volatility in equities presented an attractive opportunity in the event of market turbulence. Additionally, our puts on equity indices played a crucial role in reducing our exposure to the falling equity markets. These tactical hedges further mitigated the impact of the market downturn on our fund.

But the story doesn't end there. As the markets began to rebound, our fund was well-positioned to capitalize on the recovery. Our effective stock picking allowed us to seize opportunities and drive performance. Moreover, our exposure to commodities, particularly gold, served as a robust performance driver during this period. Gold, often seen as a safe-haven asset, provided stability and growth amidst the market's fluctuations and tensions in the Middle East. Finally, our cautious positioning on interest rates, characterized by a low modified duration, limited our ability to fully capitalize on the decline in interest rates in Europe. However, our bond selection in the high yield and structured credit sectors contributed to the Fund's performance.

Outlook

The European economy continues to be sluggish, and we anticipate weak but steady growth through year-end. The austerity measures enforced by Brussels in response to budgetary excesses, especially in Italy and France, are likely to hinder economic growth. Additionally, the ongoing situation in the Middle East could impact commodity prices, thereby influencing inflation rates across Europe. However, it is evident that in the coming months, market attention—even in Europe—will be primarily focused on the situation in the United States. We believe that while US growth is decelerating, it is not falling off a cliff. Rapid disinflation is enabling the Fed to maintain the economy’s soft landing through consecutive rate cuts.

In this scenario, we remain constructive on equities with exposure around 30%. Indeed, in a scenario of gradual economic slowdown and global monetary easing, risky assets should continue to perform well as long as we don’t have a recession. However, similarly to the third quarter, we anticipate increased market volatility. The main risks to equities include overly optimistic corporate earnings expectations and uncertainties related to the US elections, which justify maintaining partial hedges. Regarding interest rates, we maintain a low overall modified duration as markets already reflect a negative outlook on growth.

To strengthen our overall portfolio construction, we have implemented several diversification strategies. As mentioned, we have hedged part of our equity market exposure via puts options on major equity indexes as well as call options on volatility. We have also allocated around 5% of our portfolio to commodities through ETCs on gold, silver, and copper. Our long-term view is that inflation will be higher on average over the next decade compared to the 2010s. To address this, we have invested in inflation products, particularly inflation swaps. These instruments help protect the portfolio against unexpected inflation spikes and potential geopolitical tensions.

Source: Carmignac, Bloomberg, data as of 30/09/2024. Performance of the A EUR Acc share class ISIN code: LU1744628287. Risk Scale from the KID (Key Information Document). Risk 1 does not mean a risk-free investment. This indicator may change over time. 1Reference Indicator: 40% STOXX Europe 600 (Reinvested Net Dividends) + 40% ICE BofA All Maturity All Euro Government + 20% ESTER capitalized. Quarterly Rebalanced. Until 31/12/2021, the reference indicator was 50% STOXX Europe 600, 50% BofA Merrill Lynch All Maturity All Euro Government Index. The performances are presented using the chaining method. Past performance is not necessarily indicative of future performance. The return may increase or decrease as a result of currency fluctuations, for the shares which are not currency-hedged. Performances are net of fees (excluding possible entrance fees charged by the distributor).

Carmignac Portfolio Patrimoine Europe

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Carmignac Portfolio Patrimoine Europe A EUR Acc

ISIN: LU1744628287
Periodo minimo di investimento consigliato
3 anni
Livello di rischio*
3/7
Classificazione SFDR**
Articolo 8

*Scala di Rischio del KID (documento contenente le informazioni chiave). Il rischio 1 non significa che l'investimento sia privo di rischio. Questo indicatore può evolvere nel tempo. **Il Regolamento SFDR (Regolamento sull’informativa di sostenibilità dei mercati finanziari) 2019/2088 è un regolamento europeo che impone agli asset manager di classificare i propri fondi in tre categorie: Articolo 8: fondi che promuovono le caratteristiche ambientali e sociali, Articolo 9 che perseguono l'investimento sostenibile con obiettivi misurabili o Articolo 6 che non hanno necessariamente un obiettivo di sostenibilità. Per ulteriori informazioni consultare: https://eur-lex.europa.eu/eli/reg/2019/2088/oj?locale=it. Per le informazioni relative alla sostenibilità ai sensi del Regolamento SFDR si prega di prendere visione del prospetto del oppure fondi delle pagine del sito web di Carmignac dedicate alla sostenibilità fondo https://www.carmignac.it/it_IT/i-nostri-fondi).

Principali rischi del Fondo

Azionario: Le variazioni del prezzo delle azioni, la cui portata dipende da fattori economici esterni, dal volume dei titoli scambiati e dal livello di capitalizzazione delle società, possono incidere sulla performance del Fondo.Tasso d'interesse: Il rischio di tasso si traduce in una diminuzione del valore patrimoniale netto in caso di variazione dei tassi.Cambio: Il rischio di cambio è connesso all'esposizione, mediante investimenti diretti ovvero utilizzando strumenti finanziari derivati, a una valuta diversa da quella di valorizzazione del Fondo.Credito: Il rischio di credito consiste nel rischio d'insolvibilità da parte dell'emittente.
L'investimento nel Fondo potrebbe comportare un rischio di perdita di capitale.

Costi

ISIN: LU1744628287
Costi di ingresso
4,00% dell'importo pagato al momento della sottoscrizione dell'investimento. Questa è la cifra massima che può essere addebitata. Carmignac Gestion non applica alcuna commissione di sottoscrizione. La persona che vende il prodotto vi informerà del costo effettivo.
Costi di uscita
Non addebitiamo una commissione di uscita per questo prodotto.
Commissioni di gestione e altri costi amministrativi o di esercizio
1,80% del valore dell'investimento all'anno. Si tratta di una stima basata sui costi effettivi dell'ultimo anno.
Commissioni di performance
20,00% quando la classe di azioni supera l'Indicatore di riferimento durante il periodo di performance. Sarà pagabile anche nel caso in cui la classe di azioni abbia sovraperformato l'indice di riferimento ma abbia avuto una performance negativa. La sottoperformance viene recuperata per 5 anni. L'importo effettivo varierà a seconda del rendimento del tuo investimento. La stima dei costi aggregati di cui sopra include la media degli ultimi 5 anni o dalla creazione del prodotto se inferiore a 5 anni.
Costi di transazione
0,67% del valore dell'investimento all'anno. Si tratta di una stima dei costi sostenuti per l'acquisto e la vendita degli investimenti sottostanti per il prodotto. L'importo effettivo varierà a seconda dell'importo che viene acquistato e venduto.

Performance

ISIN: LU1744628287
Carmignac Portfolio Patrimoine Europe-4.818.713.99.5-12.72.1
Indice di riferimento-4.816.42.410.2-11.09.5
Carmignac Portfolio Patrimoine Europe- 0.4 %+ 4.5 %+ 4.6 %
Indice di riferimento+ 2.3 %+ 3.5 %+ 3.9 %

Fonte: Carmignac al 30 set 2024.
Le performance passate non sono un'indicazione delle performance future. Le performance sono calcolate al netto delle spese (escluse eventuali commissioni di ingresso applicate dal distributore)

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