Carmignac Patrimoine: aggiornamento sul Fondo

La decisione della Russia di invadere l’Ucraina ha colto il mondo, e i mercati finanziari, di sorpresa, poiché era opinione diffusa tra gli esperti di geopolitica, i politici e gli economisti che un’invasione fosse decisamente improbabile, dati gli ingenti costi umani, finanziari e politici per attuarla. L’offensiva russa in Ucraina ha avuto un impatto sul Fondo, poiché:

• l’invasione da parte della Russia e le conseguenti sanzioni economiche adottate hanno avuto un impatto significativo sui mercati finanziari nel loro complesso, non solo sugli asset russi,
  
• anche se limitata al ~5% allo scoppio del conflitto, la nostra esposizione alla Russia ha condizionato la performance del portafoglio nel periodo,
  
• siamo comunque riusciti a mitigare gli effetti dei ribassi dei mercati azionari e dell’aumento dei tassi di interesse grazie a un posizionamento nel complesso prudente.

Il portafoglio era esposto unicamente a Titoli di Stato e titoli corporate russi. Il Fondo non era esposto alle azioni russe. Avevamo investito in Russia alla luce di fattori quali:

• i fondamentali economici solidi del paese (rapporto debito/PIL basso, riserve valutarie solide…),
  
• le tendenze incoraggianti mostrate in materia di criteri extrafinanziari, in particolare in campo ambientale, per esempio il programma di riforma sulla gestione dei rifiuti volto a gestire meglio la raccolta dei rifiuti e affrontare il problema delle discariche abusive.
  
  Questi investimenti erano stati effettuati in un’ottica di lungo termine.

A causa della crisi in Ucraina, abbiamo adottato un posizionamento più prudente caratterizzato da:

• riduzione dell’esposizione alla Russia dal 3,4% a circa l’1% dovuta a un effetto automatico (il calo degli asset russi) e alla vendita di alcuni titoli russi;
  
• acquisto di nuove coperture e vendita di obbligazioni con rendimento potenziale inferiore;
  
• aumento dell’allocazione di liquidità del portafoglio dal 13% al 35%.

Inoltre abbiamo messo in atto strategie volte a beneficiare della ripresa delle pressioni inflazionistiche in Europa e a salvaguardare il Fondo contro l’impatto derivante dall’aumento dei tassi di interesse, dal momento che le Banche Centrali si sforzano di tenere sotto controllo l’aumento dei prezzi.

Se da un lato l’attuale contesto di crescita lenta, inflazione elevata e tensioni geopolitiche ci induce a investire in segmenti difensivi o che presentano una buona visibilità, dall’altro l’esposizione elevata alla liquidità ci offre la flessibilità e l’agilità necessarie per cogliere le opportunità appena le prospettive si rassereneranno.