Carmignac Emergents ha registrato un calo pari a -3,69% nel corso del secondo trimestre, a fronte di una flessione di -5,76% dell’indice di riferimento, attestando la performance annuale a -14,80% rispetto a -10,40% dell’indice. Nel corso del trimestre, le azioni emergenti hanno quindi protratto il deprezzamento avviato all’inizio del 2021. Questa flessione è riconducibile alle decisioni di politica monetaria delle principali Banche Centrali, in particolare della Fed e della BCE, che hanno annunciato la normalizzazione della loro politica monetaria dopo anni di politica monetaria accomodante. La guerra in Ucraina ha inoltre indotto un duplice shock sui prezzi dell’energia e dei generi alimentari. La combinazione di questi due aspetti sta creando un contesto pericoloso, poiché l’inflazione indotta costringe le Banche Centrali a un rigore monetario molto penalizzante per i mercati.
Il mercato cinese ha rappresentato la sorpresa positiva del trimestre. Ha registrato un forte rimbalzo e ha sovraperformato tutti i principali mercati emergenti e quelli sviluppati, e ciò nonostante i rigidi lockdown in alcune grandi città. La politica zero Covid condotta da Xi Jinping ha portato a una gestione caotica dei lockdown a Shanghai, Pechino e in molte altre regioni. L’economia cinese ha quindi subìto una forte contrazione ad aprile e a maggio, prima di registrare una ripresa a giugno a seguito dell’allentamento delle restrizioni sanitarie. Mentre la Cina aveva indubbiamente gestito meglio la prima ondata di Covid, e successivamente la variante Delta, pare che la maggiore contagiosità della variante Omicron renda la politica zero Covid nettamente meno efficace, con un impatto più grave sull’economia. È improbabile che questa politica possa essere cambiata prima del congresso di ottobre, che dovrebbe portare alla rielezione di Xi al suo terzo mandato. Ma il governo cinese ha riportato alcuni successi, riuscendo a contenere il virus, rilanciando successivamente l’economia con piani di sostegno che prevedono la realizzazione di infrastrutture, sostegni ai consumi e all’industria automobilistica, e vari sgravi fiscali. Il mercato cinese ha reagito positivamente a queste misure. Il Fondo ha ampiamente beneficiato di tale rimbalzo, data la nostra forte esposizione alla Cina (38% del patrimonio del Fondo1 ). Dopo il forte calo del 2021, a seguito delle misure del governo per regolamentare la New Economy e la flessione successiva all’invasione dell’Ucraina, le valutazioni dei titoli cinesi erano diventate molto interessanti, come avevamo illustrato nel rapporto trimestrale precedente. In particolare, avevamo insistito nel rafforzare le nostre posizioni nelle società la cui capitalizzazione di mercato era scesa al di sotto del livello di liquidità detenuta dall’azienda. È ciò che abbiamo fatto, ad esempio, nel caso di New Oriental, società di formazione scolastica che ha raddoppiato il valore della quotazione dalla metà del mese di maggio2 .
Nel corso del trimestre, abbiamo inoltre introdotto in portafoglio una nuova posizione cinese, Full Truck. Questa società rappresenta un segmento di mercato per i trasporti su camion, che consente agli industriali di prenotare trasporti ottimizzati evitando che i camion possano tornare vuoti. Esiste una forte frammentazione, sia in termini di offerta che di domanda, il che giustifica l’esistenza di un tale mercato di cui la piattaforma di Full Truck detiene una quota dominante del 65%3 . In base alla nostra analisi, il modello di business di Full Truck presenta bassa intensità di capitale, redditività elevata dei capitali propri e prospettive di crescita interessanti. La valutazione era inoltre diventata interessante grazie alla liquidità che rappresentava oltre un terzo della capitalizzazione di mercato.3 Nota come "l’Uber dei camion" cinese, la società mira a trasformare il settore cinese dei trasporti su strada, spianando la via a un’infrastruttura logistica digitale, standardizzata e intelligente su tutta la catena del valore. Grazie alla sua attività, l’azienda è rispettosa dell’ambiente, poiché consente di ridurre notevolmente i costi di trasporto, e ha quindi un impatto positivo sull’ambiente poiché elimina il chilometraggio a vuoto e lo spreco di carburante. In base ai dati dell’azienda, nel 2020 l’attività della società ha consentito di tagliare le emissioni di CO2, riducendole di 330.000 tonnellate, attraverso un’infrastruttura logistica più intelligente. Dal punto di vista sociale, l’azienda aiuta i conducenti a migliorare la loro produttività e sicurezza, consentendo loro di ridurre i tempi morti e lo spreco di carburante, nonché la loro capacità di gestire al meglio il tempo di guida e il percorso.
Abbiamo approfittato della turbolenza sul mercato azionario per riorientare il portafoglio a favore delle nostre principali convinzioni. Pertanto, il Fondo presentava 34 posizioni al 30 giugno, escludendo le due società russe ancora presenti in portafoglio, ma che non possiamo scambiare e che sono valorizzate all’interno del Fondo a un valore quasi pari a zero. Questa concentrazione non ha precedenti nella storia di Carmignac Emergents, e rispecchia la nostra volontà per una gestione molto attiva basata su forti convinzioni. Riteniamo infatti che le crisi sui mercati azionari consentano di trarre vantaggio dalle inefficienze di mercato, che sono più marcate sui mercati emergenti.
Al di fuori della Cina, è in Corea (16% del patrimonio del Fondo) che si trovano attualmente le valutazioni più interessanti. Giustamente percepito come ciclico, il mercato coreano ha subìto sell-off significativi da parte delle società di gestione globali, determinando una forte pressione al ribasso che gli investitori istituzionali locali non sono stati in grado di compensare. Molti clienti privati coreani sono stati inoltre vittime di richieste di integrazione dei margini, che li hanno costretti a liquidare le loro posizioni. Di conseguenza, le valutazioni degli asset coreani rispecchiano lo scenario di un crollo prolungato della domanda a livello mondiale. Ma la maggior parte dei nostri investimenti in titoli coreani è comunque posizionata in tematiche di crescita secolare, come nel caso dei semiconduttori, la cui domanda è trainata dalla rivoluzione digitale con un’intensità RAM molto alta per l’iperscala (datacenter, cloud computing). L’elettrificazione delle automobili sta ulteriormente supportando la domanda di semiconduttori, proprio come si prevede che sarà la guida autonoma nei prossimi anni. Le automobili vendute nel 2025 a livello mondiale dovrebbero impiegare mediamente oltre il doppio di semiconduttori rispetto al 2021. Samsung Electronics (8,3% del patrimonio del Fondo), leader mondiale nella produzione di memoria, viene tuttavia scambiata a meno di quattro volte il suo utile operativo, pur presentando 120 miliardi di dollari di liquidità a bilancio. LG Chem (3,6% del patrimonio del Fondo), leader mondiale nella produzione di batterie per auto elettriche, detiene azioni privilegiate che vengono scambiate a meno di cinque volte gli utili operativi.
I nostri investimenti in America Latina (14% del patrimonio del Fondo) hanno registrato una flessione durante il trimestre, a causa del calo delle quotazioni delle materie prime, che ha avuto un impatto sulla valuta brasiliana e su quella messicana, nonché sulle prospettive di crescita delle loro economie. Tuttavia, i nostri investimenti in questi paesi sono concentrati principalmente sulla domanda interna e su tematiche di crescita come la finanza (Banorte, B3 Bolsa), la sanità (Hapvida), la digitalizzazione dell’economia (MercadoLibre) o l’energia (Taesa, Isa Cteep). Siamo inoltre ottimisti nei confronti della reazione dei mercati alle elezioni presidenziali brasiliane di ottobre, che dovrebbero scongiurare il rischio politico, grazie a un’alleanza moderata al potere. L’India, infine, rappresenta l’8,9% del patrimonio del Fondo, e ci pare vulnerabile a causa del prezzo elevato del petrolio e di un disavanzo commerciale da record. Abbiamo quindi adottato coperture temporanee contro il deprezzamento della valuta indiana.
Carmignac Emergents combina il nostro DNA sui paesi emergenti dal 1989 con la volontà di consolidare il nostro status di azienda chiave nell’ambito dell’investimento responsabile. Unendo queste due aree di competenza, puntiamo a creare valore aggiunto per i nostri investitori, esercitando allo stesso tempo un impatto positivo sulla società e l’ambiente.
Classificato a norma dell’Articolo 9, in base al Regolamento sull’informativa di sostenibilità del settore dei servizi finanziari (" SFDR ")5 , il Fondo ha quindi ottenuto la certificazione ISR dal governo francese (2019), così come la certificazione belga Towards Sustainability (2020)6 .
A partire da gennaio 2022 Il Fondo, classificato ai sensi dell’Articolo 9 del Regolamento “SFDR”, presenta un obiettivo di investimento sostenibile, che consiste nell’investire oltre il 50% del proprio patrimonio in società che traggono la maggior parte del fatturato da beni e servizi relativi ad attività che sono positivamente conformi con uno dei 9 (su 17) obiettivi di sviluppo sostenibile delle Nazioni Unite (“i 9 Obiettivi di sviluppo sostenibile“) selezionati per il Fondo7 . Tali aziende contribuiranno a una delle sei tematiche sostenibili che abbiamo identificato per questa strategia (cfr. sotto).
Al momento il portafoglio è incentrato su sei principali tematiche, con l’investimento socialmente responsabile (ISR) al centro del nostro processo:
Riepilogando, il nostro approccio socialmente responsabile è quindi incentrato sui seguenti pilastri:
Posizionamento tematico del Fondo al 30.06.2022: dare priorità ai beneficiari della rivoluzione digitale e delle tendenze demografiche a lungo termine
Posizionamento attuale al 30.06.2022
Carmignac Emergents | 5.8 | 5.2 | 1.4 | 18.8 | -18.6 | 24.7 | 44.7 | -10.7 | -15.6 | 9.5 |
Indice di riferimento | 11.4 | -5.2 | 14.5 | 20.6 | -10.3 | 20.6 | 8.5 | 4.9 | -14.9 | 6.1 |
Carmignac Emergents | - 1.9 % | + 5.6 % | + 4.5 % |
Indice di riferimento | + 0.9 % | + 4.1 % | + 4.9 % |
Fonte: Carmignac al 29 nov 2024.
Le performance passate non sono un'indicazione delle performance future. Le performance sono calcolate al netto delle spese (escluse eventuali commissioni di ingresso applicate dal distributore)
*Scala di Rischio del KID (documento contenente le informazioni chiave). Il rischio 1 non significa che l'investimento sia privo di rischio. Questo indicatore può evolvere nel tempo. **Il Regolamento SFDR (Regolamento sull’informativa di sostenibilità dei mercati finanziari) 2019/2088 è un regolamento europeo che impone agli asset manager di classificare i propri fondi in tre categorie: Articolo 8: fondi che promuovono le caratteristiche ambientali e sociali, Articolo 9 che perseguono l'investimento sostenibile con obiettivi misurabili o Articolo 6 che non hanno necessariamente un obiettivo di sostenibilità. Per ulteriori informazioni consultare: https://eur-lex.europa.eu/eli/reg/2019/2088/oj?locale=it.
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